易融资航运期货：10月合约完成交割，关注马士基WEEK46周报价

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　　来源：华泰期货

　　作者：高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹45周报价1420/2370；HPL -SPOT 11月上半月价格1335/2135，11月下半月船期报价1735/2835。

　　MSC+Premier Alliance：MSC 11月上半月船期报价1365/2235；ONE 11月上半月船期报价1365/2135，11月下半月船期1625/2535；HMM上海-鹿特丹11月上半月船期报价1168/1906； YML 11/01-11/14 报价1175/2100。

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月上半月船期报价1460/2520，11月下半月船期报价1820/3231；EMC 10月下半月船期报价1355/2060，11月第一周船期报价1805/2710；OOCL 11月份船期报价1450/2400。

　　地缘端：当地时间10月27日，以色列国防军总参谋长扎米尔在一次公开讲话中表示，在加沙地带最后一名以方被扣押人员返还之前，以色列对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的战事不会结束。他说：“战事尚未结束，我们必须完成我们的目标，将遇难的人质带回家，并继续打击哈马斯”。

　　动态供给：中国-欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，WEEK44周运力分别为32.4万TEU；11月份月度周均运力28.39万TEU，WEEK45/46/47/48/49周运力分别为32.35/27.26/25.33/31.35/25.7万TEU。12月份月度周均运力32.18万TEU，WEEK50/51/52/53周运力分别为35.57/29.84/31.25/32.05万TEU。11月份共计8个空班和3个TBN（其中MSC/PA联盟4个空班，双子星联盟1个空班，OA联盟3个空班，OA联盟的3个TBN后续预计均转为空班）。12月份共计5个TBN。

　　与美国相关船只的新中国港口费用的公告。这是一项对等反制措施，将于下周生效，同时美国贸易代表办公室也将对与中国相关船只征收港口费用。美国船东、悬挂美国旗以及美国建造的船舶数量有限，克拉克森数据统计结果显示，目前悬挂美国船旗的数量为59艘（占目前全部集装箱船舶数量的0.84%），合计24.43万TEU（占目前全部集装箱船舶装载量的0.75%），其中6000TEU以下船舶42艘，6000-7000TEU船舶数量16艘，7000TEU以上船舶1艘。整体来讲，中国采取的反制美国USTR港口附加费措施对欧线影响相对较小。

　　10月合约完成交割：10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值。10月13日SCFIS 1031.8，10月20日SCFIS 1140.38，10月27日SCFIS为1312.71点，最终10月合约交割结算价格为1161.63点。

　　12月合约：距离交割较远，12月合约交易更多关注节奏问题，预期和现实交相辉映。四季度船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。节奏方面，12月合约后面节奏预计首先交易涨价预期（10月中旬左右宣布11月份涨价函，10月底或有部分船司再度发布11月下半月涨价函），然后再交易涨价函实际落地情况，之后再度交易涨价预期（11月中旬左右宣布12月份涨价函），最后交易涨价函实际落地情况直至交割。目前11月上半月实际落地价格逐步下修，MSC/PA联盟YML价格下修至2100美元/FEU，HMM报价下修至1906美元/FEU，MSC线上报价下修至2265美元/FEU，上半月实际收货价格或落在2100-2200美元/FEU左右。本周关注是否有船司发布11月下半月涨价函，2024年10月底HPL、CMA以及MSC均宣涨11月下半月价格。

　　2026年2月合约或存在较大预期差，但是短期面临复航预期压制。2026年春节较2025年晚了1个月，2月合约交割结算价格基本为2月第一周价格。2026年的春节比2025年晚一个月，船司签约挺价的时间是否也会晚一些时间面临不确定性，如果今年签约挺价的持续时间延长且使得高价落地在2026年的1月份，则最终2月合约有可能高于12月合约。持续追踪。

　　截至2025年10月27日，集运指数欧线期货所有合约持仓61327.00 手，单日成交37591.00手。EC2602合约收盘价格1571.60，EC2604合约收盘价格1178.80，EC2606合约收盘价格1387.10，EC2608合约收盘价格1480.30，EC2510合约收盘价格1130.90，EC2512合约收盘价格1775.00。10月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1246美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3032美元/FEU。10月27日公布的SCFIS（上海-欧洲）1312.71点。SCFIS（上海-美西）1107.32点。

　　2025年仍然是集装箱船舶的交付大年。2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU。截至2025年10月26日，12000-16999TEU船舶合计交付66艘，合计99.55万TEU；17000+TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU。

　　策略

　　单边：12合约震荡偏强

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

　　上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

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